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希腊和信用违约互换:反对ISDA卡特尔

信用衍生品最初被宣传为保护投资组合价值的套期保值工具

例如,如果您拥有债券,您可以通过支付保险费来购买违约可能性的保护,类似于您在保险单上支付的保费

保险与信用违约互换(CDS)之间的差异在于您实际上不必拥有债券以“购买保护”但是就像保险单一样,您必须协商合同条款杠杆和语言自1998年我写了第一版“信用衍生品和合成结构”(John Wiley&Sons,2001年第二版)以来,信用衍生品市场没有任何改变,这是关于信用的第一本贸易书籍衍生品和强调这些产品主要用于杠杆作用压倒性的问题是定价和误解合同语言的意义的风险语言“套利”有时合同是恶意写的,不利于粗心大意;这也被称为“语言套利”,因为操纵语言使犯罪者获得无风险收益2005年4月,我向国际货币基金组织(IMF)解释说,信用违约互换市场中没有人应该信任ISDA“标准“文件必须重写合同语言以保护自己的利益这篇文章的开头说明了这一点:Janet Tavakoli在IMF会议上,”资产证券化和结构化融资:利益,风险和监管影响“,2005年4月19日(需要Windows Media Player)以下内容来自我2010年3月12日发布的“华盛顿必须银行美国信用衍生产品:游戏和黄金”,关于美国信用衍生品的问题,但它适用于今天希腊信用违约互换的问题Sovereign信用违约掉期合约:贬值塔信用违约互换市场有冲突的历史,最糟糕的是在时机到位时发生例如对冲基金Eter nity Global Master Fund Ltd和HBK Master Fund LP认为他们购买了针对阿根廷违约的保护并在摩根大通拒绝偿还阿根廷信用保护合同时提起诉讼Eternity已经购买摩根大通的态度因为它想收集所购买的保护而有所不同来自韩国银行Daehon的摩根大通声称,根据与韩国银行签订的信用违约保护合同,略有不同的合同语言符合重组的定义今天的问题是希腊的一些信用违约保护业主认为他们应该是能够宣布信用事件,但ISDA卡特尔已发表意见,根据其对文件的解释,没有违约问题一直是合同语言受到滥用和“解释”希腊和ISDA的影响卡特尔:语言游戏信用违约交换语言出现了各种各样的问题在每个人最终同意发生信用事件之后,在达成和解时,对信用事件和争议的定义存在争议

对于交付的实物工具(实物结算)或现金计算的价值产生和解纠纷结算金额(用于现金结算)最近,ISDA委员会与主导这些产品交易的大型金融机构相关联,裁定希腊信用违约保护持有人尚未发生信用事件,如果使用“标准” “ISDA文件该委员会由交易这些产品的最大银行和金融机构控制您可以查看此处的清单

对于美洲,该委员会包括投票交易商:美国银行/美林证券,巴克莱银行,花旗银行,瑞士信贷银行,德意志银行,Goldman Sachs,摩根大通银行,NA,摩根士丹利,法国兴业银行,瑞银和投票非经销商:BlueMountain Capital,Citade l LLC,DE Shaw集团,Elliott管理公司和太平洋投资管理有限责任公司信用违约掉期:投机者利用梦想考虑到套期保值者的所有问题,为什么信用衍生品市场疯狂增长到数十年的名义金额数万亿美元

投机者因其巨大的杠杆作用而涌入CDS市场 如果您认为债券的价值可能会下降,或者债券被降级,那么即使没有违约,信用违约掉期也会获得价值

早期进入的投机者可以以巨额利润退出交易并且不在只有在此期间支付的保费金额就好像你为你的主权邻居购买了人寿保险单,对于那些注意成为鲁莽驾驶员的人来说,然后当你的邻居发生致命事故时杀了他们

显然,你知道篡改你邻居的刹车是不公平的,但是其他能够获得巨大收益的人可能会受到诱惑投机者寻找巨大的价值波动一些投机者对这些价值波动如何发生并不太挑剔有时试图通过说,煽动谣言工厂或其他市场阴谋来帮助它,因为信用衍生品通常允许投机者获得高杠杆的利益,只需很少的初始支出,信用衍生品,曾被吹捧为对冲ls,已成为投机者主导定价永远是一个问题:你不能用屏幕交易如果一个投机者几年前在希腊购买了信用违约保护,那么投机者就不会支付太多的保费而今天可以赚钱很多时候最初的支出例如,在过去的几年里(取决于何时进入和退出)几十万美元可以在1000万美元的交易中获得数百万美元的收益但交易是针对那些资金雄厚的人,因为定价是由少数交易员控制的,当你要价时,屏幕价格变得无关紧要,所有“做市商”突然为你提供同样糟糕的价格在最近的一个例子中,一个价值1000万美元的投机者名义上的CDS声称,为了获得他很久以前购买的保护措施,他被低价甩了50万美元

这50万美元不仅仅是名义金额的5%,因为它代表了一个非常大的数字他认为自己有权获得的收益百分比这种事情一直都在发生,因为定价是由一小群做市商制造的,他们经常让买家排在另一边

任何资金都是“做市商”中间人挤出买家和卖家成为利润投机者并不像语言那样挑剔,因为与套期保值者不同,他们并没有试图抵消风险通常投机者和套期保值者的利益是错位的,因为套期保值者往往更喜欢基础债券(或其他风险)恢复 - 风险很少被完全套期保值,因为套期保值很昂贵但投机者经常做出裸注如果投机者是长期信用违约保护,情况越糟糕,投机者做得越多保护自己有这么多信用衍生品市场中存在的问题,在“多德弗兰克法案”不能解决信用衍生品市场中存在的问题,银行说客是成功的

绝育有效改变希腊信用违约互换的争议突显了信用衍生品市场的大多数参与者在解释ISDA语言时受ISDA的支配这一事实唯一的解决方案就是行使一个人的权利,坚持定制的非处方合同,保护一个人的利益正如过去几年所表明的那样,“监管机构”不会在事实之前或之后保护投资者您必须保护自己信用衍生品和系统性风险评论,我讨论了信用衍生品如何在全球金融体系中培养系统性风险一个例子是“高盛在AIG遇险中未公开的角色”,2009年11月10日尾注:我的新电子书“新强盗男爵”现已在美国上市,英国,德国,法国,意大利和西班牙